【研究报告内容摘要】
1月新增社融5.07万亿元,新增人民币贷款3.49万亿元,超出市场预期。
从结构来看,政府债券的占比明显上升。表外融资中,委托贷款和信托贷款均较去年同期有所增长,在新增社融中的占比也有所上升。
1月m2同比增长8.4%,m1同比增长0%,m0同比增长6.6%。m1中单位活期存款的同比增速下行至-1.28%,意味着企业流动资金较紧张。
1月新增存款2.88万亿元,其中新增居民存款4.24万亿元,新增企业存款-1.61万亿元。新增贷款3.34万亿元,短贷及票据新增1.01万亿元,中长期贷款新增2.41万亿元。在经济工作会议的指导下,2020年贷款可能朝制造业中长期贷款倾斜。
关注货币政策可能采取的行动。货币政策一定程度上陷入两难。一方面1月cpi同比增速5.4%,再度大幅超出市场预期。另一方面受新冠肺炎疫情影响,我们预计一季度实际gdp增速将回落至5%,近期中央表态2020年经济增长目标不变,这意味着自二季度开始经济增长需要出现较大幅度的反弹。从货币政策的角度看,接下来需要采取多种手段,平衡多个目标。我们认为比较明确的是,通过金融业供给侧改革刺激社融和信贷增量,以及继续通过利率市场化改革压低实体经济融资成本。但增加货币供给的同时需要平衡通胀的压力和房价上涨的压力,这是制约货币政策的两个主要问题。
风险提示:全球经济增速超预期下行;国内通胀持续维持在较高水平。

---